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再谈白酒

来源:微博

发布时间:2021-04-14

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​​        贵州茅台的历史业绩变动呈现出几年缓增后在某一年突然暴增的特点,原因是提价所带来的业绩突破(2011年、2012年、2018年)。目前出厂价969元、零售指导价1499元,与实际价格3000元之间,存在着巨大的价格鸿沟,且已连续三年未再提价,预计在2022年一次性提价200元的概率非常大,终端价格3000元不变,中间价差仍然高达1800多元。提价后的净利润有望达到700亿元,对应目前股价的市盈率为36倍。如果把隐含提价权纳入估值,贵州茅台在现在的资金和市场条件之下,价格是十分合理的,如果从这里继续下跌,就会从合理变成便宜。
        周期商品也提价,但是这两种提价的意义风牛马不相及,是两个世界的存在。周期商品的价格长期是曲线弯曲回旋转折的,但中国白酒的价格一旦提价后,就再也退不回去了(价格棘轮效应)。如果您连这一眼都还看不清,那么将永远无法理解价值投资的精髓。
         唯死亡与通胀无可避免。
        通过对历史上安定时期的文人笔记,和晚清民国时期的历史资料的研究,可以发现历史上多个时期的奢侈消费品,以及一线城市的稀缺房产,其价格跟现在比,并没有什么两样。

        譬如北宋初年一位将军在东京开封府以5000贯购买一个宅院,他的后人在北宋未年将此宅院以数十万贯售出,按相同购买力推算,这相当于现在的两亿元以上了。苏轼的弟弟苏辙为了给女儿置办嫁妆,以9400贯,相当于现在七八百万元的价格卖掉了一块地产,而这块地产是他早年所购置的,小苏在这笔不动产投资上赚到了多少倍呢?北宋宰相月俸300贯,知县月俸20贯,武大郎卖炊饼一个月能赚6贯,北宋的一贯大致相当于现在的800元吧。再上溯至唐代,白居易在长安当官,奋斗了二十年才勉强购下了自己的房子,这房子还位于远郊的渭南,这相当于几环外了?
        民国初年,北京一个十间房的四合院,售价150块大洋。到民国八年,鲁迅先生买了一处有二十间屋子的四合院,花了3500块大洋。而到民国二十二年,崇文区一处十间房的四合院,售出2950块大洋。可见民国的房价也是噌噌噌地涨个不停,这还是在兵荒马乱的民国呐!
         唯死亡与通胀无可避免。
        帝亚吉欧所代表的正在走下坡路的基督文明,旗下有约翰走路、轩尼诗、百利、摩根船长、珍宝等一系列跨国酒精饮料(当然还有中国的水井坊),未来年盈利增长只有10%水平,远远不及中国名酒,但是从PEG估值来看,却比中国名酒要贵多了,这代表了海外机构投资人对于稳定成长、稳定现金流、无研发投入、产品恒定、无计提风险、无沉没成本的可选强势消费品牌的高度认同。
        到2025年,中国白酒行业产量将不再增长,增长率可能是最小的个位数,或者零,甚至可能为负数,但销售收入年均递增将达到或超过10%,净利润年均增速将略快于销售收入增速。虽然看似只有10%略多的年均增长,但是结构性的机会巨大!头部中国名酒(尤其是高端酒)的增长持续保持快速,次高端突出猛进,地方酒、区域小酒、无名小酒、土烧酒持续萎缩。一瓶当下估值50倍的白酒,如果以25%的均速增长到2025年,市盈率将摊低到12倍,如果到时维持36倍估值,就有200%的上涨空间。中间过程还有极大概率再遇到一次白酒牛市一次性放大收益。
        二月份的白酒暴跌,是节前一些私募游资加入机构大军迅速向上推升泡沫导致白酒股估值在短期内抛离合理估值过远所作出的修复,期间美债十年期收益率的上升则加速了这个过程。三月,白酒板块基本落定,目前绝大多数白酒股的估值合理,极个别品种合理偏贵,也有少数品种合理偏低。接下来,强劲的基本面和优异的成长性将再度发挥作用。若将眼光投之更远,未来三年,中国名酒仍然极具投资潜力。
        这么确定的行业,如此美妙的生意,你熟视无睹也就罢了,还要来酸之、挖苦之、仇恨之,岂不是脑子瓦特勒?

                                                                                                                  如有侵权,联系删除


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