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年内白酒板块个股最大涨幅达146.9%!终端销售价格保持涨势,产量下滑趋势将扭转?

来源:新华财经

发布时间:2021-07-12

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2021年,白酒指数整体保持平稳,但个股涨幅分化明显,舍得酒业、水井坊涨幅居前。白酒终端价格提升趋势延续,行业总体产量继续下降,但上市酒企销量总体保持增长。

一、资本市场表现:总体平稳 分化凸显

2015年白酒开启复苏周期,自2014年底至今(2021年7月5日,下同)申万食品饮料一级行业指数、申万饮料制造二级行业指数、申万白酒三级行业指数分别上涨408.8%、639.7%、856.6%,在宏观经济遭受疫情冲击的2020年,以上指数也分别上涨85%、94.9%、96.4%。值得注意的是,进入2021年,受流动性及市场风格变化的影响,截至7月5日,上述三大指数涨幅分别为-2.5%、2.9%、1.4%,基本维持在年初水平。

拆解白酒指数变动的影响因素发现,在市盈率层面,自2014年底至今,申万食品饮料一级行业、申万饮料制造二级行业、申万白酒三级行业整体市盈率上涨89.3%、139.6%、195.6%,2020年其市盈率涨幅分别为64.6%、80.2%、79.7%;2021年截至7月5日,其市盈率涨幅分别为-14.1%、-12.7%、-11.2%。在净利润层面,2014-2020年,18家上市白酒企业归母净利润由294.37亿元增长至921.83亿元,增幅达到213.2%。其中,2020年归母净利润增幅为12.7%,2021年一季度增幅为17.6%。

不难发现,白酒行业自2015年开始的复苏周期是由利润增长和估值提升所共同推动的,其中利润增长是更主要的推动因素。进入2021年,白酒企业运行并不存在太大问题,一季度,18家白酒上市企业归母净利润增速较去年同期提升8.3个百分点,相较于2020年全年增速也提升了5.5个百分点。2021年至今白酒指数1.4%的涨幅更多是受到了估值调整(市盈率下降11.2%)的拖累。

分企业来看,自2021年至今,白酒股分化趋势明显。盘面看,舍得酒业上涨146.9%领涨,其次是水井坊、酒鬼酒,分别上涨101.7%、66.6%;而顺鑫农业、金种子酒、老白干酒则分别下跌43.9%、23.1%、17.1%。

二、终端销售价格:保持上涨趋势

在终端价格层面,5月份,高档酒销售均价达到1224.7元/瓶,同比提升4%;中低端酒销售均价为178.76元/瓶,同比提价6.6%,与去年同期相比,涨幅均有所减小,但仍旧保持稳步提升状态。


具体到主要白酒品牌终端价格,截至6月底,当年产散装飞天茅台、国窖1573、普五、30年青花汾酒、习酒窖藏1988、梦之蓝M3、水井坊、剑南春的京东销售均价分别为2760、1419、1000、979、868、649.5、529、489元/瓶,相较于去年同期,涨幅分别为29%、48.4%、6.4%、22.7%、45.2%、8.4%、5.8%、17%;与去年底相比,涨幅分别为16.5%、21.4%、3.1%、0、31.9%、8.4%、6%、11.6%。总体表现出了明显的价格提升趋势。


三、产销情况:上市酒企表现优异

自2017年起,白酒产量逐年走低,2020年白酒产量为740.7万千升,同比下降5.8%,今年前五个月白酒产量达到317.7万千升,同比增长10.6%,相较于2019年同期下降2.5%,从趋势上看,白酒产量下滑趋势的扭转值得期待。


在上市酒企层面,汇总舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、今世缘、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、泸州老窖、洋河股份、老白干酒、伊力特、水井坊共13家上市酒企数据,2016-2020年,13家白酒企业总销量分别为117.3万、131.2万、153.3万、161万、151.2万千升,增速分别为5.6%、11.8%、16.9%、5%、-6.1%,总体上呈现上升趋势,但在2020年明显下滑,推测是受到疫情影响。


分企业来看,自2021年至今,销量增速最为明显的是舍得酒业,同比增长23.8%,其次是山西汾酒、酒鬼酒,增速分别为18.2%、15.7%,销量增速下降最为明显的是水井坊,同比下降41.8%。

四、行业运行:总体保持平稳

酒、饮料和精制茶制造业企业数量自2017年开始逐年递减,2017-2020年企业数量分别为7122、6805、6083、5658家。今年4月底,企业数量进一步下降至5445家。同时,亏损企业数量比例也呈逐步上升趋势,2017-2020年亏损企业数量占比分别为9.35%、12.98%、11.87%、14.03%,今年4月底,该指标进一步提升至15.4%。我们认为,这种趋势的形成主要还是当前行业集中度提升所导致的,2017-2020年酒、饮料和精制茶制造业CR1从18.5%提升到26.7%,CR4从49.8%提升到55.6%,CR8从68.2%提升到71.1%。

近年来,酒、饮料和精制茶制造业的资产、负债规模总体上均保持稳步增长,截至2020年底,分别达到18890亿、7903.4亿元,同比分别增长6.2%、6.9%,资产负债率为41.84%;2021年前四个月,资产、负债合计分别调整至18548.6亿、7460.8亿元,资产负债率为40.22%。


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